2020债券市场一周概览（0420-0424）
一、一周债市概况
本周流动性维持平衡但并不泛滥的状态。周五央行缩量续做 561 亿 TMLF（定向中期借贷便利），利率在预期中下调 20bp，全口径净回笼 2113 亿。
债券市场总体延续乐观情绪，在没有明显消息刺激下，债市在前半周呈现“阴涨”状态，但周四周五最终收益率仍明显下行。从期限曲线看，10-1Y、30-10Y 利差均到了相对较高的位置；低绝对利率+高期限利差的环境下，市场出现一定的“做平冲动”，本周明显出现利率债由 3 年、5 年再到 7 年、10 年的蔓延式下行。
本周信用债一级市场发行量 2215.7 亿元，较上周减少 525 亿元；其中短融发行 1278.4 亿元，中票发行 937.3 亿元。本周 AAA 评级发行量 1764.6 亿元，占比 79.64%，发行期限以 1 年以内和 3-5 年为主；AA+评级发行量 289.7 亿元，AA 评级发行 161.4 亿元，发行期限均以 1 年以内为主。二级市场活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。
二、浙江区域发行情况
浙江地区共计发行债务融资工具 16 只、101.4 亿，其中超短 11 只、50 亿，中票 5 只、51.4 亿。其中地方国企及央企子公司发行规模 90.4 亿，民企 11 亿，市场上发行主体以国资企业为主。具体发行明细：
| 债券类型 | 发行人简称 | 发行规模(亿) | 期限 | 主体评级 | 票面利率(%) | 发行人企业性质 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SCP | 海宁皮城 | 3.00 | 270D | AA+ | 2.27 | 地方国企 | 兴业银行,宁波银行 |
| SCP | 浙农控股 | 5.00 | 270D | AA | 4.10 | 地方国企 | 工行,北京银行 |
| SCP | 富邦集团 | 2.00 | 180D | AA | 5.20 | 民营企业 | 浙商银行 |
| SCP | 宁波舟山港 | 15.00 | 270D | AAA | 1.90 | 地方国企 | 宁波银行,建行 |
| SCP | 三花控股集团 | 3.00 | 268D | AA+ | 2.75 | 民营企业 | 招商银行 |
| SCP | 中国巨石 | 5.00 | 268D | AAA | 1.90 | 央企 | 中信银行 |
| SCP | 滨海新城开发 | 5.00 | 270D | AA | 3.16 | 地方国企 | 民生银行,宁波银行 |
| SCP | 亚厦控股 | 2.00 | 270D | AA | 5.90 | 民营企业 | 杭州银行 |
| SCP | 兴合集团 | 3.00 | 240D | AA+ | 3.00 | 地方国企 | 浙商银行 |
| SCP | 宁波交投 | 3.00 | 270D | AAA | 1.95 | 地方国企 | 民生银行 |
| SCP | 浙江龙盛 | 4.00 | 270D | AA+ | 2.50 | 民营企业 | 农行 |
| MTN | 湖州交投 | 3.00 | 3+2 | AA+ | 2.80 | 地方国企 | 兴业银行,中信银行 |
| MTN | 柯桥城投 | 5.90 | 5.00 | AA | 4.49 | 地方国企 | 杭州银行,国泰君安 |
| MTN | 杭齿前进 | 2.50 | 3.00 | AA | 3.38 | 地方国企 | 中信银行,招商银行 |
| MTN | 嘉兴国投 | 20.00 | 3+2 | AAA | 2.67 | 地方国企 | 民生银行,中信银行 |
| MTN | 浙能集团 | 20.00 | 5.00 | AAA | 3.06 | 地方国企 | 招商银行,工行 |
三、机构主要观点
1、中金固收
未来两周将迎来数据真空期，多空可能进入观望期；市场对基本面的关注更多可能集中在月底常委会的召开、海外疫情拐点以及对地缘政治风险的担忧，短期内利率债等资产的避险需求支撑仍在。利率债在 5 月可能迎来供给高峰，但央行会进一步降准提供流动性来消化这部分供给，长端利率出现大幅上行的可能性并不高。
2、国信固收
经济最差的时候已经过去，二季度将迎来恢复式增速上行，预计后期宏观组合是“货币宽松延续”+“经济基本面回升”。现在比较明显的问题是市场变化远远地抛在货币政策之前，下一阶段政策的焦点将是财政政策发力。10 年期国债 2.5%是底部区域，后期收益率上行概率较大，建议适当缩短久期。
3、华泰固收
近期债市出现超长利率上行、信用利差走阔等“异常”现象，是疫情阶段、债券供给担忧以及机构行为下的结果。一季度经济数据落地之后政治局会议首提“六保”，财政预计走上前台，货币政策点名“降准、降息”，这可能会强化曲线陡峭、评级利差走阔等现象。重申十年国债 2.5%水平上进入不稳定阶段，未必是单边调整，但波动明显增大，对信息会较之前更敏感。操作上，久期策略保持为主，重申不建议加码，曲线做平还需要契机。不确定性的基本面冲击+确定的融资条件改善=利好主流平台和龙头企业。